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各位博友不好意思，因最近俗务颇多，所以周记更新迟了，希望大家见谅！

一、一周回顾与展望

1、一周寄语

一如之前，第一部分第一小节仍是雨荷的牢骚之语，如果感到不耐烦或是不堪入耳的话，请直接跳过，从第二小节基本面分析开始。

每逢周末盼利好，这似乎已成了近期中国股民的共同期待了。但是执笔的时刻已经是2008年3月6日了，目前新闻层面仍未见管理层有任何的动作。近期消息层面上暖风频吹，从人民日报到证券三大报，都发表了此轮暴跌的不正常举动，想必或多或少都给中小投资者心中一点安慰与期盼，然而这是否可以当作是政府即将救市的信号呢？说心里话，雨荷实不感为然。光从其行为与内容来看，仍应属那些“忧股忧民”的专家名嘴一厢情愿的想法而已。很简单，当中国股市2年狂涨600%的时候，似乎这些人中没有人觉得有不正常的举动的，而一旦股市暴跌，就纷纷觉得不正常，觉得此轮调整是创下世界之最了。这个理由是次贷危机发源地的美国股市，也不过跌了那么一点，而远在大洋彼岸的中国倒是暴跌连连，这让人心理不平衡，甚至是“黎叔很生气，后果很严果”的意味。但是却没有人仔细的想想，美国股市在走过十年牛市中，其中也多次发生过深幅的调整，而人家创下的万点大关，也是通过十年的累积来完成的。中国股市真的跌多了么，雨荷并不如此认为。如果把过往历史那几次6倍涨幅的大牛市的结局来说，目前A股的暴跌还未真正开始呢？那么是否有人会说，你不能总拿过去跟现在比，总拿1929年的美国跟现在的中华人民共和国比啊？想想也是的，涨的时候就应该跟人家比，人家道指都上万点了，中国不上太不像样了；跌的时候就不能跟人比，因为中国的块头大，底子好。一如在股市涨的时候，政府提示风险就会被人骂，被散户嘲笑，政府一调控就会被扣上“政策市”的帽子，然而在股市跌的时候，大家却又翘首祈盼“政策市”的重临。

对于政府是否应该救市的问题，雨荷的态度跟胡舒立教授与侯宁先生是一致的。政府不能也不应更不必救市。过去连续5年的熊市，政府无论如何扶助，该熊的依旧牛不了，而且从降印花税到神秘资金三次入市托盘，都依旧没能挡住上证指数创下998的低位。市场自有其运行的规律，不是任何人力可以左右之的。至于一些“名嘴”所说的股民信心大失等等，雨荷却从心里感到好笑。自问在境内境外的资本市场里也“摸打滚爬”了一些年了，雨荷私下认为在资本市场里，什么都缺，比如缺制度的配套，更新，缺市场的监管等等诸如此类的，但是唯一不缺就是钱还有信心。就算上证指数跌到2000点，估计在哪抄底的人还大有人在呢？至于说不救市是为了打出底部让QFII抄底，那就更好笑了。抄底的机会对市场上每个人每个机构而言都是公平的，即使股市在4500点止住了跌势，难道人家QFII就不抄底了。再说了，没有众人抬轿，这底抄来何用，自已玩上去再自己拿钱砸下来？

在资本市场里，自己永远是第一责任人。这句话还有多少人记得，而且客观的说，在此轮牛市中，中国政府已经尽了自己的责任了，别忘了政府是在去年3000点的时候就一直在提示风险的。但那个时候政府受到的待遇是什么呢？《死了都不卖》这首歌就是最好的证明了吧，更别提每次提高存款准备金率和加息背后的散户在网上的嘲笑。在哪个闭着眼睛买股都能赚钱的年代里，似乎遍地都是神，现在呢？神跑哪去了。当然政府也有政府的责任，最大的责任就是不应该在530的时候提高印花税，应该让股市高冲10000点之后再进行调整，如果是这样，那么广大投资者所受到的教训和脑子才会更加清醒一些吧！而那些“名嘴”救市派大师们也不知会再放出啥样的高谈阔论出来。目前救市的措施不外乎就是降印花税、限制上市公司再融资、限制大小非解禁的幅度甚至对大小非开征资本利得税这三项最为引人注目了。但问题是，如果政府真的在目前的市场里宣布“降低印花税”的消息，当你亲耳听到的时候，你会怎么做？雨荷第一个想到的就是出货。再说印花税如果真的是万灵丹，那么在530过后上证指数不照样创出了6124的珠峰么？在过去的熊市里不照样没能转熊为牛么？限制上市公司再融资的话题最近转得比较理性了，已经不再以口诛笔伐诉怨气为主了，而是以制度上的改革做为讨论对象，这一点是很好的。只不过去年的融资好像也不少，倒也没有见上证就此萎了，为何今年就如此呢？再说了，2007年10月16日那一天，好像也没有哪家大巨头说要融资吧？而市场照样的发生了该发生的调整，回顾一下1929年10月24号那一天，纽约甚至整个美国市场同样没有任何的利空，而且一开始股市还是相当的坚挺的，但最终的回落和恐慌性的抛盘还是发生了。这说明了什么，这是市场自身规律发生的调整，不是任何人力可以回转的。而发生这种调整，也不是抓几个“冤大头”式的替罪羊或者“外资威胁论”就可以峰回路转的。前事不忘后事之师，资本的三个本质已经决定了这一切“流动、安全、盈利”第一要素就是“流动”，当危机来的时候，你跑都跑不动，又何来盈利，何谈安全呢？当一个市场绝大部分都看不到它为何能上涨到如此程度的时候，你又如何要求大家再继续将它推高呢？说回大小非的问题，对大小非解禁进行限制，那早些年干嘛去了，早些年大家为什么不提出来呢？再说了当年为了锁定流通盘，非流通股东是对流通股东支付了对价的，现在对它们进行征税，那么同样大小非们也可以要求政府对散户们进行征税，因为市场契约精神就是公平为第一要素的。这个世界上，不是有钱就是有罪的。再说了，站在一个长远的市场发展角度来看，大小非们解禁之后，因为非流通股改为流通股，也在一定的程度上解决了“庄股”的危机。在非流通盘比重占流通盘大的时候，庄家可以通过底部搜集筹码，洗盘、震仓、拉抬、出货来剥削与掠夺流通股东的利益，而大小非的解禁正好解决了这一个历史的难题，让庄家想要控盘达到了空前的难度。

基于以上的理由，雨荷坚决反对政府救市，也认为股市不能救，不必救也不应救。一个有“政策底”和“政策顶”的市场，其本身就是畸形的，是不正常的。所有的人都在猜测中过活，所有人都在搏傻式的投机。而不能静下心来研究一个国家的宏观经济，一个行业的发展态势，一家公司的发展前景的，而缺乏这些支撑，注定了股市即使再牛个十年，中小投资者的财富最终还是哪里来的就从哪里去的，其例证就是去年的“权证之神”与今年的“期货女神”。

资本市场里，自己永远是第一责任人。这句话是雨荷的左右铭，也希望与各位读者共勉之。作为虚拟经济的股市，其本身是不能创造经济效益的。其存在只是让有潜力的公司能够快速融到资本，发展壮大，因此来拉动实体经济的增长，以红利来回馈中小投资者。同样的，股市并不是一个让人暴富的场所，正如资本的增长是需要时间，而资本的增长包含的不止是财富的增长，更多是技巧，知识以及经验的累积，只有拥有这一些，大家才可以在股市里乘风破浪，战无不胜。

2、基本面分析：

外围市场情况，近一周外围市场的虽然有不错的反弹，但是从瑞银和德银再次提高坏账准备金率以求冲减因次贷危机产生的亏损的举措来看，次贷危机依旧在不知不觉中潜行着。美国的2月耐用品订单出现的高位回落与2月新屋销售量创下十年新低，特别是3月的失业率进一步高企（市场大部分机构该指标预计全年都会高企，并有逐步恶化的倾向）也在对道指以及近期的美元技术反弹造成一定的威胁，而雨荷在前边的周记说过，未来相当一段时间内，对于道指的消息对A股的影响层面，肯定是助跌不助涨的，因此大家对此还是要有一定的心里准备；国内市场方面，虽然近一周来颇有“政策南风”吹来的感觉，但是对于三大报与以及人民日报刊登文章是否能做为政府即将救市的先兆，大家还是保持一定的警醒吧！从国家统计局局长谢伏瞻先生近期言论中，经济有全面转向通胀的危险，而市场上对于GDP的回落似乎也已达成了共识，特别是央行的季度报告会上都明确的可以看出，目前中国仍然面临着固定资产投资反弹，流动性一定程度上过剩的难题，因此未来一段时间内，紧缩政策将仍是决策的主流。而面对高企的CPI及逐步下滑的GDP与股市到底孰重孰轻，相信大家起码的判断还是有的。

3、技术面分析：

从上证的走势来看，上周四的反弹仍属于超跌反弹以及政策搏傻的鸵鸟式的主力自救行情，虽然大盘60分钟以下的技术指标皆有反弹的需求，但是对于金融版块的走势趋于调整的态势仍不可小视，毕竟金融版块是占最大权重的一部分，如果它的方向一旦转化，那么此轮反弹也有无疾而终的结果。其次，对于中石油的走好，雨荷仍坚持上周的看法，仍应属机构的短期搏利差的行为，且中石油上边的四个下跳空缺口也依旧成为上证未来反弹道路上的绊脚石。下周仍是一个敏感的时间之窗，是上证指数自6124点调整以来的第25周，而周二的走势就显得格外的重要了，因为它是5522点调整的55天，如果周二上证收盘能稳站在3400或5日均线之上，则大盘短期反弹可期，反弹的幅度是3600~3700区间，但如果周二上证收盘跌破5日线或3400，则大盘会向下至3100区间寻求更有效的支撑，但是请大家记住，在那时，大盘也创下了自6124点以来的第三个下降通道了，而3000点也就变得脆弱而不可期待了。至于深证成指与中证500、中证700、深证100及沪深300指数方面，短期仍有反弹的需求，但是终究难改双头调整到位的局面，终极调整的点位仍以维持之前判断为准。

二、基金点评

首先我们还是通过指南针赢富数据，分析一下近期基金的增、减仓情况。希望能够给您的投资带来帮助。

表1：基金席位流出数据

近期，上证综指跌跌不休。尽管在公开场合，大部分基金经理表示，市场估值已经进入合理区间，大盘继续下跌的空间非常有限。但听其言，也要观其行，那么，基金近期是如何操作的呢？指南针赢富数据显示，截止3月27日，在近5个交易日里，沪市所有基金席位，资金净流出174.7亿，在近10个交易日，资金净流出达到344.1亿，近20个交易日，资金净流出更是高达518.5亿。在当前点位，看不到基金有任何护盘迹象，相反，减持愈演愈烈。

面对复杂的宏观经济环境，和不断加大的赎回压力，基金减持，可能是迫不得已。但基金大举做空，对大盘的负面影响，显然不容忽视。单纯从资金面判断，只要基金席位不出现大规模的资金净流入，大盘探底恐怕很难真正结束。

三、二季度A股解禁压力

表2：天相数据A股二季度解禁数据

接下来，我们再来关注一下A股的解禁压力。一季度，大小非解禁压力，是大盘创下十年来最大季度跌幅的原因之一。那么，二季度，A股市场解禁压力又有多大呢？根据天相数据统计显示，二季度将有346亿股限售股份上市流通，以3 月27 日收盘价计算，新增市值达4453 亿元，与一季度9154 亿元的解禁市值相比，大幅下降五成，其中4、5、6 月份解禁市值分别为881 亿元、2190 亿元和1381 亿元，即将到来的四月份解禁压力相对较轻。

表3：天相数据A股二季度行业解禁数据

从行业来看，二季度共计有396 家次限售股解禁，涉及机械、医药、化工等行业公司数量较多，以3 月27 日收盘价计算，金融行业解禁市值高达1943 亿元，列各行业首位，其次机械行业将有18.27 亿股限售股份，在二季度获得流通，市值为515 亿元，此外有色、航运业等6 个行业，二季度解禁规模也均超过百亿元，庞大的解禁规模，将使这些板块面临短期压力。

四、美国市场数据分析

表4：美国经济数据

接下来，我们再来关注一下美国经济。3月末，美国宏观经济数据相继出炉。数据显示， 2 月份美国耐用品订单持续1月的跌势，环比下跌了36 亿美元或1.7%；2 月新屋销售量，较1月下降了1.8%，创13 年来新低，同比下跌近30%；最新公布的3月份消费者信心指数，也由2月份的76.4 ，大幅下挫至64.5，远低于此前市场预期的70.3。该指数已经连续10个月下跌，并已经跌至03年3月份以来的最低谷，月度跌幅也创下5年来的最高。

来自中金的分析师沈建光认为，不断恶化的房市，耐用品订单和消费者信心指数，进一步证明了美国经济已经陷入衰退。尽管自次贷危机爆发以来，美国房价累计跌幅已经接近17%。但沈建光认为，美国下降约30%，才能达到合理水平。目前跌幅刚刚过半，美国房价还将继续下跌。目前的宏观经济数据显示，次贷危机已经从房市蔓延到消费、投资领域，这将进一步打击已经陷入衰退的美国经济。

五、行业点评

1、煤炭行业数据点评

上周，国家统计局公布了2月份工业行业数据。数据显示，1-2 月份，全国煤炭行业利润同比增速高达66.8%，与工业行业平均16.5%的利润增长，高出了50个百分点。

对此，东方证券煤炭行业首席分析师王帅认为，煤炭行业利润的大幅增长，主要来自价格上涨以及成本上涨的趋缓。上市公司方面，预计利润增速将会和行业平均水平较为一致，考虑到国内炼焦煤近期再次提价，炼焦煤公司利润增速将高于行业平均水平。

目前的行业数据表明，煤炭行业目前仍然处于景气上升周期。未来，中国煤炭供应仍然将会呈现持续偏紧的态势，行业龙头公司将获得广阔成长空间。经过持续调整后，目前重点煤炭公司08年的动态市盈率已经降至22倍左右。无论从绝对估值还是从相对估值，煤炭股目前均处于被低估的状态。因此，东方证券维持煤炭行业“看好”投资评级，建议买入具有全球竞争优势的动力煤龙头中国神华、以及景气度大幅上升的炼焦煤龙头平煤天安、西山煤电。

个人意见：赞同其行业评级，但从技术面分析上看，目前对中国神华仍应采取回避的态度！个人相对看好的煤炭行业龙头股：西山煤电、神火股份、国阳新能、兰花科创

2、保险行业数据点评

接下来，再来关注一个保险行业。 3月26日，招商证券发布保险行业3月报。（VCR+透明字幕）在月报中，招商证券指出，由于股市退潮，加上理财观念的普及，进入08年以来，我国保险行业的保费收入，增长突然提速。08年1月，保险行业的保费增长67%，2 月进一步上升至72%。在上市的三大保险公司中，中国人寿2月保费收入290 亿，同比增长45%，相对于公司44%的寿险市场份额，保费增速惊人。此外，中国平安2月寿险保费收入82.5 亿，同比增长32.7%，平安财险保费收入16.6 亿，同比增长42.8%。中国太保2月寿险和财险的保费收入，也出现了90%和22.6%的增长。尽管保费收入增长提速，但招商证券认为，08 年保险公司仍然面临很大不确定性。目前，中国资本市场还处于发展阶段，缺乏有效的中长期投资工具，即使有充裕的资本在手，面对国内有限的投资渠道和国外不稳定的金融环境，保险资金投资能否获得比较理想的收益，具有比较大的不确定性。因此，招商证券维持对保险行业“中性”评级，维持中国人寿推荐A 评级，中国平安推荐A 的评级。

个人意见：赞同其行业评级，但从技术面上看，中国平安和中国人寿目前尚有补跌的需求，建议在4月份投资者还是应审慎对待

三、一周券商个股评级

中金公司：调低苏泊尔评级至“谨慎推荐”

本周，停牌近2月的苏泊尔公布年报后复牌。从复牌后的表现来看，公司股价出现大幅补跌，截止本周二，苏泊尔连续收出三个跌停板。

表5：苏泊尔业绩同比

尽管股价表现不佳，但从年报情况来看，苏泊尔还是交出了一份不错的答卷。07年，苏泊尔实现营业收入29.34亿元，同比增长39.4%；营业利润2.4亿元，同比增长62%；净利润1.7 亿元，同比增长72%。成本费用控制得力，导致公司营业利润、净利润增长，明显高出主营业务收入增长。尤其值得一提的是，在原材料大幅涨价、人民币升值5.73%、部分产品出口退税率下调5%-8%，这样不利的宏观环境下，苏泊尔07年产品综合毛利率，居然还上升了0.13%，这表现出公司优秀的产品创新能力，和苏泊尔品牌的定价权进一步增强。

表6：苏泊尔盈利预测