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【题注】因网络的原因，未能如期传上22日盘后数据贴子，雨荷在此向因此造成阅读不便广大博友们致歉，耽误了大家的宝贵的阅读时间了，对不起，请见谅！

一、2008年4月22日盘面点评及后市展望与市场资金流向

1、雨荷喃语

一如往常，雨荷喃语纯属雨荷个人自语自语部分，如果你赶时间或者觉得其言不堪入耳的话，请直接跳过进入第一部分第二小节处

昨晚拜读了周奇凤教授的《监管绝不能破坏市场的根本制度—与韩志国所长商榷》一文，其中若干观点提到了关于目前限制大小非解禁的问题，甚是精彩也甚得雨荷所认同，故转载在下：

早上看到北京邦和财富研究所所长韩志国先生关于《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》(以下简称“指导意见”)的评论观点，其结论是“这样的规定对股市来说短期是利好，中长期是大利空”。

韩总做出这样结论的主要依据是，他认为“大小非问题的核心逆转了中国股市的供求关系，摧毁了中国股市的估值体系，紊乱了中国股市的发展预期。大小非问题的核心是它的解禁时间过于集中，规模过于庞大，对中国股市的冲击，既深刻又深远。要想解决大小非问题，既要解决量的问题，又要解决价的问题。”

笔者早在1995年期货从业时期就认识韩总，今天想借媒体就这个问题谈一点笔者本人的认识，并提出几个问题。

首先，咱们要弄明白，到底是中国上市公司股权分置时期的那些“大小非”部分的股份不能流通而扭曲了中国股市的供求关系，还是现在解决了股权分置后“大小非问题”(即解禁可流通时间12-36个月)逆转了中国股市的供求关系？或者换一句话说，到底是股权分置改革时期导致的股市上涨过渡，还是因为现在到了大小非逐步解禁的时候，才发现会面临种种威胁？如果当初就料到了会出现这样的情况，为何股价上涨的时候大家都不吭声，而到现在却要求政府限制人家流通，为咱们流通股股东牟利益呢？

其次，韩总谈到解决“量”问题的时候说，这就是必须采取各种措施，把大小非的解禁数量大规模地锁住，比如说国有股的大小非解禁时间推迟5-10年，这样市场供求会有很大改变。在此，我不禁要问，咱们国家证券市场发展还要不要坚持“三公”原则？首先，我想说的是，通过资本市场监管层来出台“把大小非的解禁数量大规模地锁住”，本身就有悖工公平原则。当初，咱们流通股股东可是已经接受了人家支付的巨额对价的，人家的目的就是要获得股份流通的权利。当初咱们自己欢欢喜喜地看着自己的股票上涨，怎么能到现在就不认帐了呢？竟然现在还指望政府来帮助咱们压迫那些当初支付给咱们对价而购买流通权的“大小非”股东们呢？或许，现在大小非解禁的流通股东已经不是当初大小非支付对价的受益者，但也不能因此而需要给那些后来者呀？因为他们进场的时候，本身就应该有这种风险意识和承受能力。总不能说，老的流通股股东赚钱了，我们新投资者进去就不能赔钱。作为监管者，主要职能是保护市场公平和广大投资者的合法权益，政府从来就没有说过、也不应该说要保证所有投资者能够盈利呀！

至于作为去国有股股东的政府或国资委来说，人家也是属于“大小非股东”，人家(国务院最终老板)是可以出台限制国有股通过证券市场出售股份的规定，而且早就已经这么做了，或许这种限制比韩总说的将“解禁时间推迟5-10年”的力度更大。但是，作为监管者不应出台这样规定，否则就越俎代庖了。对于人家非国有大小非股东，监管层是绝对不能出台限制性规定的，因为这无异于践踏市场公平、公正原则。

再次，韩总在谈到解决“价”问题说，“由于大小非的持仓成本过低或者极低甚至为负数，大小非抛售没有成本问题，在什么点位都可以盈利”。韩志国称，解决这一问题，需加大股东抛售成本，鼓励其长期持有。通过税收催进大小非持有股股东从短期抛售到长期持有。作为一个可以被称为经济学家的韩总来说，发出这样的言论，实在令很敬重韩总的笔者吃惊。大小非持仓成本低，是因为他们通过市场溢价发行了公众股票(占“大非”的大部分)，或者在这些股份未流通的当初投资购买这些股票(部分“大非”和全部“小非”)，现在回报丰厚，这又有什么让人指责的呢？这不正是资本市场的魅力所在吗？如果没有这样的效应，有哪个公司还愿意上市？人家苦熬了那么长时间，现在“在什么点位都可以盈利”，干嘛要眼红人家呢？

最后，监管层出台任何法规政策，绝不应该是为了什么救市，或为市场投资者发出一些“利好”的信号，而应该是强化市场制度建设、维护市场“三公”原则。着有履行了其基本职责，市场才能算是长期利好，制度健全并严格依法监管才是保护广大投资者合法权益的根本。再说，一个市场的健康与否，也不能以股价涨跌为判断依据呀！？试想一下，如果一个反映处于持续萧条的经济体的股票市场股价指数持续上涨，能说这样的股市是健康的吗？至于咱们国家的股市，到底是现在跌得不正常了，还是前一段时间涨得透支了呢？

其实，指导意见内容本身是中型的，并没有什么实质性意义，只是对解禁的操作细节做了具体规定，市场还是会朝着它本来的方向走。其“短期利好”的效果有限，但也未必是中长期大利空吧！？

理性的投资者，自己的股票价格涨了，不会欣喜若狂，跌了也不必过分恐慌。只要不抱有短期暴富心态，并潜心做功课，一旦有跌入投资价值区的股票，就可以买进并长期持有，就一定会有回报的。

2、盘面情况点评

今天又是一个值得纪念的日子，因为对某些人来说，今天终于打破了3000点，也就是意味着终极大底到了。于是乎我们可以看到在盘后大多数人都在摸拳擦掌，有些人甚至等不及在午后就扑了进去，大有此时不抢钱更待何时的“燕赵之士”的威风。或许是吧，人总是这样子的，盘面才涨了几十点，面对于被套疯的人来说却有如抓住了救命稻草般，拼命安慰此时杀入大有钱途，也许能一雪之前被套之耻。然而真的是这样吗？也许一花一世界，在雨荷的眼里，也许2956点至3300点的短期反弹行情，这纯属于基金自救的行情，但是这波反弹走到最后等待中小投资者恐怕还是一个到头来，只为他人做衣裳的结局。为什么这样说呢？盘面情况告诉你！

我们先来看指数方面的情况，今日上证指数开盘3076.72点，最高3148.73点,最低2990.79点，尾盘涨0.99%，成交607.2亿元；深证成指开盘10856.19点，最高11208.71点，最低10586.36点，尾盘涨0.73%，收11174.77点，成交284.3亿元。两市共有410只股上涨，971只股票，17家涨停（不含ST股）。

图1

从今天分时图（图1）里，我们可以看到早间两市如期惯性低开，且随后出现震荡回落的调整态势，股指再创调整新低后有所企稳，蓝筹股中如早日贴中所言，金融股开始一改昨日强势，与钢铁地产一起对股指造成冲击，而电力和煤炭则稍微强势，盘中个股分化明显，缺乏有效的热点版块做为支撑，从分时图里我们也可以看到成交量呈一个急剧萎缩的态势，可见目前虽有救市利好，但是观望气氛却十分浓厚，午后盘中随着二三线蓝筹的大范围跌停，上证指数快速下跌126.19点并创出2990.79点的新低，大幅失守3000点，但是随后逢低买盘迅速流入金融、地产、采掘等大市值股，从而推动了上证与深证绝地反攻，上证收回3000点和3100点。

图2

如果我们把这两天的分时图（图2）连在一起来看，则不难发现即使有利好的支撑，但是盘面上还有出现资金净流出的态势，事实上两市两日净流出约100多亿的资金。而从盘面的成交量情况来看，今日的量能主要集中在早市的震荡下跌和尾市的入市拉抬中，这种情况许多投资者把它解读为底部放量的特征，但在雨荷看来却很有机构在玩早市出货（利用金融股昨天的强势进行抛售砸盘），尾市逢低接盘（资金入驻地产股和接回金融股的低价筹码以为二次抛售作准备）的情况，仍然是一个筹码下移的迹象。而且从整体的情况来看，今日的反弹属于前期超跌大盘股的反弹行情，也属于基金自救的行情开始。在上证涨298家跌557家，深证涨207家跌491家，两市涨停18家跌停12家，沪市前二址的权重股只有4只下跌，其平均涨幅高达2.78%，而在板块方面，尾市的金融、钢铁、煤油、地产的涨幅的居前的情况说明今天只是大盘股的反弹而情，而不是个股普涨的反弹的行情（版块中的有色、纺织、农林、军工、商业跌幅均超过2%）。对于这种大反弹的行情，最容易造成的后果的就是机构借拉抬大盘蓝筹假装护盘之用，而趁机从二三线蓝筹中出货，而且配合昨天出台的所谓“救市利好”，今天尾市机构趁机吸纳大盘蓝筹股以做短线赌再出“政策利好”的行情很明显，因为如果有出利好，这无疑有利好进一步的做势上攻，如果没有，砸起盘来也方便。从地产指数和金融指数的技术走势来看，这两个位极一时的权重版块仍是风险重重，而从基本面上来看，地产行业明显的滑波效应更在放大中，而这也会连带影响到银行业的坏账大增，这两个版块都是后市堪忧的，也是进一步调整中的空头主力。另外今天的一个盘面走势就是题材股的调整更加加剧，而在尾市资金入主金融、地产版块之后，竟也有翻红的走势，也意味着目前游资仍不死心，想在题材股上赌上一把，或者是同样的借势打势，早市打压以回吐昨日捡回的低位筹码，又在尾盘把早市砸下的低位筹码再度捡回。另外有一点值得担忧的就是以贵州茅台、天马股份等高价股都已经走出相当难看的圆弧顶形态，特别是贵州茅台在今年5月25日将解禁4719万股限售股，流通盘增加11.57%，在如此强大的扩容面前，后市补跌空间相当吓人，而这些都是有名的基金重仓股，一旦发生强而有力的调整，一方面会让目前大幅亏损的基金更是雪上加霜，更严重的会打击到基民对于后市持有基金的忧虑，从而加剧偏股型的开放式基金的赎回，而这个恶性循环一旦打开，也会对后市的资金面造成强而有力的冲击。而且近期的高送配与重组题材股也在近日出现了大幅补跌，比如之前雨荷一直在提及的天威保变，这只股票近半年一直高位运行，尽管股价超过50元，而大市调整得如此之深，但对它的冲击却并不大，但是在昨日高开之后，就逐波下滑，今天午盘就直接扑向了跌停板，成交量也创出10月以来的天量，目前该股正处在考验喇叭型下轨的支撑之时，一旦有效跌破其下轨，后市补跌的空间也是相当巨大，因此之前雨荷一直也在提醒大家要等该股突破上轨并以阴线确认上轨支撑有效时方可介入，且止损线应以其上轨为标的，现在提醒大家对天威保变应继续观望，规避为上；而高送配个股方面以报喜鸟的补跌也是具有一定的代表性的，尽管是去年8月份才上市的报喜鸟，在近期也表现了相当强的抗跌性，其内在支撑就是公司10送10分配方案，但是在本周内该股即将除权，因此机构会借机出逃。特别是昨天与今天的成交量大幅放大，这证明短期走势已经转弱，进一步下跌的空间相当大，对于该股雨荷也提醒投资者要谨慎对待。

3、明日盘面预测

技术走势上来说，今天虽然收出了长下影的光头阳线，许多人称之为“单针探底”，但在雨荷看来仍是一根不折不扣的吊颈线，即使这是一句许多人都不愿意听也不愿意接受的话，另外，大家要密切注意大盘5日均线的走势。

对于明日的走势，雨荷认为不外乎有以下两种：

一、惯性高开，盘中震荡加剧，早市中段和午盘皆有一波洗盘，后市拉回，以阴十字星概率为大。其走势模拟如图3所示

图3

二、平开，整天震荡加剧，早上有一波洗盘在午盘拉回，但尾市仍是以下跌为主，以收带小上下影的小阴或中阴线概率为大。其走势模拟如图4所示

图4

但无论是哪种走势，雨荷提醒大家，这绝不是最后一跌，后市会出现的“最后一跌”还多得去了。如同之前的贴子里的观点，在雨荷眼里，整数关口从来就不是什么重要的阻力位或支撑位，在东方投资学里边，整数关口的心里因素远多于实质因素。而且综上所述，雨荷也认为今天的反弹只是在昨天急跌与今天早市砸盘后产生的技术性反抽，虽然雨荷也承认对在目前点位会出现一波由基金自救的短期反弹，其区间大概在2956的强支撑与3300（10日均线）的大阻力范围内，时间大概会在一周半至两周左右。但是雨荷也坚定的认为，这只是一波自救式的反弹，也是为了后市更好的下跌做起的下跌中继，因为如果我们把3500作为公募基金的减仓的平均区间，那么从雨荷个人操盘经验来讲，公募基金从3000点就开始回补的可能是相当小的，15%的空间对于大规模运作的资金是很难有挪腾的余地，虽然在此做个盘整，但是那仅仅只是为了平衡减仓时的筹码成本而已。或许当这波反弹结束之后，大量扑进去抄底的散户才会发现原来自己还在第几层。当然这也仅仅是雨荷个人的看法，不一定对，希望大家各自把握好自为之。

4、2008年4月22日沪市大盘驱动股前10名

5、2008年4月22日深市大盘驱动股前10名