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續 《金融周記I：一周中國二級資本市場概況回顧（2007.04.22-04.29）》

三、一周热门个股点评分析

如果我们把2007年的中国A股市场称之为梦工场，相信有许多人都会赞同。确实，无论从上市公司到证券公司还是到中小投资者，许多都在做着一夜暴富的美梦。但是，在这些美梦之中，有多少可以成为现实的呢？面对着迹近疯狂的市场，如果你说价值投资，也许许多新股民会笑你白痴。试看看，一天暴涨百分之百甚至百分一百几、百分之几百的股票那幺多，只要你买中了一只，还谈什幺价值呢？本周的热门个股点评分析中，我们首先来看看，一个神话背后的故事。

1、*ST长控（600137）

通过第二部分的数据显示中，我们知道，*ST长控（600137）就曾经是神话创造者的一员，然而在本周的表现中，却已经回到了跌幅榜的首位了，全周跌幅高达22.64%，雨荷依稀记得，在*ST长控（600137）复牌的首日，有不少的朋友或在QQ里，或在电邮中，或在电话里都有着这些问题“为什幺600137可以这样疯涨呢？”、“为什幺我们就没有那幺好的运气呢？”、“股市真的疯了吗？”、“现在介入还可以吗？”……等等诸如此类的问题。然而雨荷当时的回答是：“幸好你没有碰到这样的运气”、“最好不要介入”、“你不会想成为高位的买单者吧？”那幺到底*ST长控背后到底有着一个什幺样的故事呢？今天我们就一起来探讨一下吧！我们先通过下来回顾一下，*ST长控在复牌首日的历史痕迹！

复牌首日，*ST长控跳空高开。开盘价为14.36元，两分钟后就被推高到40元，之后一路高歌，13日11点左右股价达到了惊人的85元，后市虽略有下降，但早盘还是收到68.16元，换手率高达76%。

那么股价疯涨的背后的原因究竟有哪些呢？

业内人士认为，公司股价的大幅上涨应该首先来自基本面的改善。此前，即2007年4月11号，*ST长控曾发布公告，预计今年一季度将盈利2.84亿元，按公司总股本6071.13万股计算，每股收益将达4.68元。

但是，我们也应该看到，*ST长控业绩上的大幅提升并非来自主营业务的改善，其理由如下图：

此外，*ST长控停牌日为2006年12月20日，在公司停牌其间，大盘出现较大的涨幅，所以股票复牌后也有补涨的要求。

那么，在13号的暴涨饕餮中，是哪些人参与了其中呢？我们不妨通过下边两张图来了解一下。

很有意思的是，当天并无机构的专用席位参与到*ST长控的买卖当中。不约而同的是，卖出的三家营业部都集中在长控公司所在地宜宾，带给了我们无限遐想的空间。

但是，面对这样的暴涨，我们应该有一个这样的风险意识，虽然均有“鸟鸦变凤凰”的资产注入概念，但是盘中的急速拉升还是显得有些疯狂，即使后市不会狂跌，那么也有可能会进入震荡整理的局面。具体我们可以做以下的分析

我们知道，*ST长控在首日复牌高开是存在一定的合理性的，首先公司的基本面有很大幅度改善，新股东的注入之后使得公司的主营业务有一个根本的变化，这样一个新的主营业务的变化能够提供给公司在未来的发展提供一个比较稳定新的现金流的收入。另外也在于公司有一笔巨额的债务被免除，这样也使得公司的当期收益取得一个比较大的收益水平。所以说，13日*ST长控以14.36元的价格高开是具有一定的合理性的。但是在后续一个迹近疯狂的炒作之中，我们应该认识到这主要是游资的一个拉动行为，才会使得股价如此非理性的疯涨，同时又有许多投资者选择跟风介入。那我们也可以这样认为，投资者跟风介入的原因，主是看到*ST长控公司的当期收益达到了2.84亿这样的水平。如果我们单纯以一季度简单乘以4计算出来的全年收益来预测的话，那么似乎80元这个价格也仅仅是市盈率的20倍。但是我们不应该忽略到，*ST长控的当期收益的情况是具有不可持续性的。也正是因为这样的一个错觉，导致了13日这样跟风盘如此强烈的情况。确实在这样高涨幅的利诱下，又有多少人能平心静气去分析。而在这样暴涨过后的股票，后市的走势又怎么能够乐观呢？

我们不妨同步回顾一下ST仁和（000650）在复牌首日也就是3月29号当天大涨917%之后，经历了连续两个跌停才止住了下跌的趋势，而且一直都面临着一种高位横盘整理的态势。而与*ST长控同一天复牌的*ST一投（600515）也在经历250.84%的涨幅之后一连走了四个跌停板后才稍微稳住，后呈缩量阴跌的态势。那*ST长控在大涨过后连走7个跌停板或者节后再出现几个跌停板也是不值奇怪的事情了。（如下圖所示）

在这样的价值博奕恶斗中，高位接手的投资者那心中无言的阵痛我们也是可以理解的，值得同情的。面对着这样一个疯狂的市场，也是沉着对待，稳健出手，以真正的价值投资理念做为标准者才是制胜之道。有道是，贪字变成贫，很可能前期的绝大部分投资收益，却为了一个“一步登天”的贪欲而栽在一只个股上。

好，聊完了*ST长控，接下来我们来谈谈华夏银行（600015）在本周的表现。

2、华夏银行（600015）

相信本周三稍微有关注一下中国A股的朋友都会发现，在疲软了相当一段时间之后的银行股却在本周三集体出动了。而华夏银行（600015）的出俗表现更是让人一见难忘，开市后不到一个小时就直封涨停板，虽然盘中多空双方争执强烈，但在午后多方的强势攻击下，还是封上了涨停板。如下图所示：

从华夏银行2006年的基本情况来看，公司拨备前利润增长41.6%，税前利润增长21.2%，净利润达到14.57亿元，同比增长13.9%。净利润增长逊于同业，主要是由于公司提高了准备金的覆盖率，增强财务实力和有效税率的提高。受制于资本充足率的影响，公司货款同比增速只有11.3%，但净息差从2005年的2.22%，扩大到2006年的2.42%，从而推动净利息收入大幅增长32%。净息差的扩大，主要受益于：两次升息扩大了基准存贷利差和贷款结构调整。低收益率的票据贴现占比，相比年初和中期，分别下降了7.8 个和13.3 个百分点。而公司贷款和个人贷款，都相比去年同期分别增长了5.2%和2.6%。对于存款结构的调整，公司活期存款占比，相比年初上升了约4.2 个百分点。

在2006年，公司手续费净收入同比增长了64.3%，在营业收入中的占比提高到了3%。银行卡、短期融资券承销等业务，是主要的利润增长点。同时，公司在2006 年将10 亿元不良贷款进行核销后，不良贷款率从去年中期的2.82%下降到06 年底的2.73%。同时，关注类贷款也实现了双降，贷款的行业结构有所优化，而风险相对较高的商业、外贸贷款占比下降，个人贷款占比却上升了2.6 个百分点。有利于公司的长足稳定发展。

近几年，公司不断夯实财务实力，不良贷款准备金覆盖率将从2003 年的57.1%提高到2007 年的101%。同时，在过去三年中改善了经营管理水平，加强了风险管理和内控建设，与德意志银行的业务合作也在逐步深入。随着财务实力的增强和管理改进措施逐渐发挥作用，估计华夏银行在补充核心资本后，2008 年有可能进入业绩的转折点。但是，目前华夏银行07年和08年市净率分别为3.18倍和2.72倍，相比浦发、民生、兴业的平均值有大约7-8%的折扣，所以并未明显低估。

3、大众交通（600611）

接下来我们一起来聊聊大众交通。本从近期的行情来看，年报、季报业绩优异的公司，几乎都得到了市场的一致看好，而大众交通就是其中一个典型，公司于3月24日披露2006年年度报告，在优秀的业绩的带动下，该公司从4月初开始，一直保持着比较好的上升趋势，最近十个交易日，股价忆经实现翻倍，短期财富效应十分明显。

大众交通2006年业绩情况比较理想，整体表现略高于机构对该公司的预期水平，整体表现如下：

公司业绩超越机构预测的主要原国是：房地产业务贡献利润略高于市场预期。在2006年公司的主业，交通运输业（主要包括出租车业、租赁车业务和公交车业务）实现稳定增长。具体情况如下表所示：

不过我们也应该看到，根据公司目前的项目情况，预计07年贡献利润水平与06年持平，而从08年开始随着项目开发结束，房地产贡献利润比较有限，而且还可能会有滑坡。

另外，我们同时也应该注意，公司在过去曾经大量投资法人股，目前按照市场价值来重估的话，整个投资收益为7.9亿元。根据新的会计准则，公司将在07年，将此投资收益体现在股东权益中，从而使得07年初的每股净资产由3.35增加到4.32元，增幅为29%。目前，国泰君安一直为公司的第二大股东，且最近大众交通在二级市场的增持也引发了市场想象，但是目前这些对商商的投资，尚未有数据公布，因此尚无法预测具体影响。

现在我们通过下表来了解一下中金公司对大众交通近两年的盈利预测情况。

基于中金公司对公司的盈利预测，我们可以看到该公司的估值已经较高。虽然由于股市上扬，公司投资证券公司可能会带来额外收益，但是由于未来主业增长前景有限，投资仍然不能盲目乐观。

好了，本周的周记到此告一段落，希望能够给博友在二级资本市场上的投资决策起到一定的参考作用。还是那句老话，在目前迹近疯狂的A股市场里，保持一份理性与沉稳，从真实的基本面情况详尽的分析和掌握一家公司的未来发展趋势来达到价值投资的目的，仍是雨荷所提倡的观点。股市有风险，投资需谨慎，我们下周的财经周记再会。

公元2007年5月3日星期四凌晨0:11分，残荷雨声在和訊博客祝全球华人平安喜乐，祝全体博友健康、吉祥。

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