1）19日，央行紧缩性调控，打出“组合拳”，汇率、利率、准备金率三率齐动，可谓史无前例。这三项措施分别是：从5月19日起，上调金融机构一年期存、贷款基准利率分别为0.27%和0.18%；从5月21日起，人民币兑美元浮动幅度由3％。扩大至5％。；从6月5日起，上调存款类金融机构，人民币存款准备金率0.5%至11.5%。此外，央行还相应上调个人住房公积金贷款利率0.09%。这是央行今年以来，第5次上调准备金率；也是在2个月里第2次提高存贷款利率，至此，一年期存贷款利率，已分别达3.06%和6.57%。专家指出，央行三率齐动，是针对当前国际收支不平衡、信贷增长过快和通胀趋势发出的紧缩信号，但力度低于市场预期。今年再次加息和提高准备金率的可能性依然很大。

2）作为中国经济增长的领头羊，工业增加值在一季度同比增长18.3%，创十年同期新高，处于偏快区间，加大了经济平稳运行的难度。４月份的工业增加值增速略有回落，但仍处高位。统计显示，1至4月份，全国累计规模以上工业企业，完成增加值同比增长18%，增速比1至3月份回落0.3个百分点，比去年同期加快1.3个百分点。从主要产品看，４月份，中国原煤、原油产量为1.8847亿吨、1541万吨，发电量为2475亿千瓦小时，同比分别增长10.5%、2%和15.4%；粗钢产量为4032万吨，增长16.5%；轿车41万辆，增长14.4%。分析师表示，1至4月份，中国规模以上工业企业增加值同比增长18%，这表明中国出口需求依然强劲，以及国内需求稳步增长。

3）另外，国家统计局15日公布的，社会消费品零售数据显示，4月份中国社会消费品零售总额6673亿元，同比增长15.5%，这个增长幅度，已经高于今年一季度14.9%的增长，并且远超2006年13.7%的增幅，创下了2004年5月以来最高月度增长记录。作为反映消费和市场销售情况的核心指标，中国社会消费品零售总额，一年多来总体呈加速之势。分析人士认为，中国消费大幅增长，除了与居民可支配收入的增加有关，还与今年以来股票市场行情火爆有关。而由于目前股市震荡加剧，还很难预计这种消费增长态势能否继续保持。

3）进出口方面，海关总署14日发布，今年1-4月中国外贸进出口情况。1到4月，中国进出口总值6357.3亿美元，比去年同期增长23.6%，其中出口3495.2亿美元，增长27.5%，比1季度减缓0.3个百分点；进口2862.1亿美元，增长19.1%，比1季度高出0.9个百分点。广东、江苏、上海稳居对外贸易前3位

4）房地产行业方面，国家发改委最新发布的，全国70个大中城市房地产价格指数显示，今年一季度，全国70个大中城市，房屋销售价格同比上涨5.6%，涨幅比上季度高0.3个百分点。其中，二手住房销售价格涨5.2%，新建商品住房销售价格涨6%，深圳、北京继续以10%左右的涨幅位居前列。同时，土地交易价格也大幅度上涨，同比涨幅逼近两位数，达到9.8%，这是去年一季度以来土地价格的最大涨幅。分析人士指出，随着两会结束，房地产宏观调控政策，似乎暂告一段落，因此房价高涨的局面预计仍将持续。

5）白金行业方面，经营贵金属加工及销售业务的，英国约翰逊－马太公司，14日发布报告说，受南非矿石开采能力提升等因素的影响，全球白金供应量2006年达到创纪录的679万盎司，超出需求量1万盎司。由于珠宝首饰用白金需求量大幅下跌，2006年全球白金供应量，8年来首度超过需求量。但造成白金供应超过需求的主要原因是，白金价格高涨，以及旧珠宝回收量增加，导致全球用于制造珠宝首饰的白金需求量，去年大幅下降18.3%，降至161万盎司。

二、一周中国资本市场回顾

1、一周指数表现情况

本周大盘在4000点整数关口来回震荡，周二，在权重股集体下挫的影响下，大盘再显疲态，周三早盘依然惯性下跌，将节后跳空高开的缺口得到了有效的回补，之后，在做多动力的推动下，4000点失而复得。尽管前面几次短线急跌都被强力反弹拉起，但是市场调整的压力也在不断积累

1）本周异动家数明显减少。分类型来看，本周上涨异动减半，呈现明显的高位回落。在下跌异动方面，两市异动次数明显增加，在当前点位，多空分歧加剧。从异动家次近三周的变化来看，随着4月宏观经济数据出炉，加息预期抬头，加上开户数高位回落，市场调整的可能正在加大，希望投资者注意短线见顶风险。我们可以通过下边两张图来具体了解一下

图1：本周A股市场异动情况

图2：本周A股市场异动家次对比情况

从上边两图中我们可以看到，与本周相比，两市降温明显。在下跌异动方面，沪市多于深市，深圳市场表现相对稳定。本周，中小板市场表现出色，仅出现1次下跌异动，投资者可以留意个股短线机会。

2）从单个指数来看，本周行情如下图所示

图3：本周沪深A股指数概况

从市场的情况看，虽然股指表现一般，但盘中个股表现依然十分精彩，饮料食品、航天板块、医药板块、地产板块、资产注入概念以及一大批绩优品种都有出色表现。但是，新的宏观经济紧缩政策的出台，“三管齐下”的调控决心，再一次表明了央行抑制固定资产投资过快、收缩流动性的坚决态度，这将可能会在一定程度上影响到上市公司的业绩水平，对市场心理层面也将产生不可预知的变数

3）B股指数一周概况，如下图所示

图4：本周B股指数一周概况

从近期B股市场的表现来看，由于A 股市场升幅巨大，B股市场的估值引力在不断提高。但是，沪深B股指数出现了明显的差异化走势，沪市B股股指连续向上突破走高，呈现强劲的上攻态势，而深市则保持横盘整理，两者之间明显不同。这主要是以往沪市B股股价偏低，而深市已经得到充分上涨之后，使得上证B指的对比价值提高，所以出现了这种沪强深弱的格局。但需要注意的是，目前B股指数仅仅依靠价差来推动，随着股价的上涨，其上涨动力将逐渐衰退，因此追高需要谨慎

4）基金市场方面一周表现，如下图所示：

图5：基金指数一周概况

本周基金市场整体运行平稳，除基金银丰、基金通乾和基金兴安涨幅超过3%以外，其他基金的涨幅都在3%以内。从本周的市场表现来看，央行再次打出“组合拳”对基金市场来说，可能将使对市场的吸引力进一步减弱。此次调整之后，城乡居民的一年期定期存款利率，将由原来的2.79％提高到3.06％，接近基金固定收益的集合理财产品。另外，股票市场的高位，也给基金净值的上涨产生了压力。因此，基金投资，同样不能盲目乐观

5）债券市场方面一周表现，如下图所示：

图6：债券市场一周概况

从市场的表现来看，本周招标的30年国债，中标利率达到4.27%,超出市场预期,对长期债券构成了较大的调整压力,因此，长期债跌幅居前，而前3年以内的中短期债券成交较为活跃。另外，央行在公开市场实行的，汇率、利率、准备金率三率齐动的政策，对市场流动资金的回笼力度再次增强，债券市场资金面再显紧迫，预计，债券市场在短期内将难现强势

图7：近3周股票涨跌比例（多空能量图）

2、一周A股行业投资情况

1）行业异动方面，我们通过下边两图来了解一下

图8：本周沪深A股市场上涨异动前5行业

图9：本周沪深A股市场下跌异动前5行业

在异动股的行业分布方面：从行业表现来看，化工、机械设备等低价股较多的行业，继续领涨市场。值得注意的是，基金1季报中重点关注的消费类及投资品，如医药、商业、地产等，本周全线崛起，考虑到这些行业有可能成为二季度行情主线，投资者可以重点关注。而在下跌异动方面，具体到个股，下跌与行业关联不大，异动个股主要是绩差题材的下跌，此类个股，虽然低价，但便宜一般没好货，希望投资者注意风险防范。

2）行业资金流向方面，如下两图所示

图10：本周资金流入行业前5名

图11：本周资金流出行业前5名

首先来看资金流向方面。本周，23个行业指数中，有13个上涨，10个下跌。从资金的流向来看，行业资金流入依然比较明显，其中以人民币升值为重点的，地产和食品饮料行业最为明显。

从行业成交额，占市场总成交额比例的变化综合来看本周上榜的五大行业中，房地产行业近期资金的流入，比较具有持续性，而机械设备和有色金属行业在最近集中流出后开始暂时回流。而在资金流出行业中，从近期行情来看，行业资金集中流出，都不具有持续性，本周流出的几大行业中，金融服务、黑色金属和商业贸易三大行业，都是资金的暂时溢出。

3、一周A股涨跌幅、换手率、成交额及连涨、连跌个股排行情况

1）本周A股涨跌幅个股排行情况，如下边两图所示：

图12：本周上涨个股前5名

图13：本周下跌个股前5名

从上周的市场情况来看，热点呈现出多样化格局,但涨幅靠前的股票，基本以ST股的撤消特别处理和现金流变化影响有关。涨幅第一的自仪股份，本周一开始就一举摘掉ST帽子，涨跌幅限制由5%放宽至10%，引发股价井喷，A、B股双双一飞冲天，让人刮目相看。而刚刚撤消特别处理的ST仪表，即银星能源也是不甘示弱，一周上涨61%。而福日电子在参股公司华映光电分红的刺激下，也是不断刷新股价新高。从跌幅榜来看，技术性调整仍然是主基调。从几大公司来看，国脉科技的弱势特征最为明显，但是，从公司的基本情况看，似乎不存在什么问题，近期，国脉科技还与一家美国网络公司签署框架协议，确立了战略联盟关系，对公司的后续发展，起到了有力的促进作用。而从公司的报表上看，一季度，不少的机构投资者，对该公司也是青睐有加，包括一家证券公司，以及四家基金公司，而且前十大流通股东的持股集中度高达55%。

2）本周换手率、成交额排行情况，如下边两图所示

图14：本周换手率排行前5名

图15：本周成交额排行前5名

从换手的情况看，*ST长控在经过了十二个跌停板的洗礼之后，上周终于在重组完成的消息刺激下，由跌停板开盘后便直接上冲涨停板，一改前期的颓废态势。但是机构投资者对该公司的热情依然不高，基本是散户主导，对于此类个股的走势，也实在让人费解，建议多看少动为妙。而从上周的成交额排行榜来看，除中国联通外，其他四个成交席位全被金融股悉数尽收，交通银行，作为又一只A+H股的大盘银行股，上周刚上市，就得到了市场的热烈追捧，上市首日成交金额，就达到了128.28亿元,再次改写中国A股，新股上市首日成交最大纪录,其56.5%的首日换手率，在大盘股当中也处于较高水平。

三、一周A股市场热点透析

1、上实医药（600607）

在5月9日，公司因重大事项而停牌交易，在停牌5天之后，本周三，上实医药的庐山真面目终于揭晓，拟以14.13元/股的价格，增发不超过1.0722亿股，募资用于收购5公司股权。在消息的刺激下，周三周四连续两天涨停，公司此次增发，上实健康以自有资产认购4677万股，其余部分由其他机构投资者以现金认购。

上实医药本次募集资金，将用于收购,正大青春宝药业等5 家企业的股权，我们不妨通过下表来看看这五家企业的基本面情况是如何？

通过上图我们可以看到此次收购资产总价值约人民币15.15 亿元。06 年的权益净利润贡献为1.2 亿元，收购价相当于12.6倍的市盈率水平，基本平衡了上实医药和上实控股双方股东的利益。

此次募集资金收购资产的市盈率为13倍，处于较低的水平。这些企业的盈利能力较好，正大青春宝的净资产收益率达到36.37％，厦门中药厂也达到21.40％，明显高于医药行业18%的平均水平。但这些资产的成长性，在过去几年表现的一般，净利润复合增长率大部分仅10％。假设公司于2006 年1月1日，将被收购公司的股权计入本公司，则其表现如下图所示：

假设公司定向增发，在2007 年第三季度完成，第四季度经营数据，在2008 年开始全部合并。预计公司2007至2009 年的每股收益，将分别达到0.33 元、0.68 元和0.78 元。对应2008 年的动态市盈率将为29.41倍。考虑到目前医药股的估值水平，目前公司的股价仍将有部分溢价空间。但是，经过大幅度的上涨之后，吸引力开始减弱。

2、蓝星清洗（000598）

5月11日，沧州大化控股子公司，沧州大化TDI 有限公司硝化工段爆炸，并引发甲苯储罐闪爆，导致5 人死亡、14人重度伤和60 多人不同程度受伤。从目前国内的生产情况看，有两家上市公司具有比较大的竞争能力，即：沧州大化和蓝星清洗，沧州大化爆炸事故发生后，蓝星清洗在本周一，直接开盘涨停，周二也继续保持强势行情，那么，此次事件，对蓝星清洗影响有多大呢？

就全球而言，由于过去几年TDI 装置关闭较多，而近两年亚太区下游需求（主要为家具服装的软性泡沫、塑胶跑道和聚氨酯涂料等）增长迅速，全球供应偏紧，我们不妨通过下图来了解一下，TDI在国内的供求情况。

从上图中我们可以看到从03年到06年的四年当中，TDI的需求基本维持在30至40万吨之间，而产能状况虽然逐年增加，但是截止2006年末，供给仍然小于30万吨，供给缺口仍然存在。本次沧州大化的爆炸事故发生后，本来市场的供求状况就存在缺口的TDI市场，供给状况再次被压缩，因此，国内TDI 生产企业大幅度上调出厂价格（从29000 元/吨上调到35000 元/吨），考虑到沧州大化爆炸事故的影响，沧州大化装置修复应该在3个月后才能完成，主要体现在硝化设备部分需要进口，订货周期较长，而且安全评审和事故鉴定等流程，也不一定能及时完成，因此，市场需求也更显紧迫。

就目前国内的TDI生产企业来看，主要有四家生产企业，沧州大化、甘肃银光和蓝星清洗，他们在去年的产能分别为：3万吨、4.5万吨和3万吨。以及两家在建生产企业，锦化氯碱和烟台巨力，在上市公司中，这次爆炸事故后，直接影响了市场的供求情况，对蓝星清洗的正面影响较大！

蓝星清洗，经过2006年的大检修，目前公司TDI生产装置运行较稳定，基本达到了设计目标，TDI收入已超过主营收入50％以上，盈利能力得到大幅提升。公司将于今年，在TDI原有的3万吨产能基础上，完成5万吨的技改扩建项目。但是公司TDI生产负荷波动较大，能否带来业绩的大幅提升具有很大不确定性，从短期来看，蓝星清洗由于TDI价格回升将明显受益，而未来公司业绩增长的关键，仍然要看TDI装置的持续稳定运行状况。

3、长城电脑（000066）

2007 年5月14日，长城电脑与京东方签订股份转让协议，长城电脑以每股5.7元的价格，收购京东方所持有的冠捷科技有限公司2亿股股权。但是，市场对长城电脑的这次股权收购似乎不太敏感，在本周二大盘的带领下，长城电脑的股价仍然是一路下跌，甚至一度跌停。让投资者产生了很多不安的情绪。那么，公司的这次股权收购，又是好还是坏呢？

从冠捷科技的基本情况看，公司专注于显示产品的研制及销售。2005年，冠捷科技并购飞利浦显示器和平板电视业务，成为全球最大的显示器制造商。2006 年冠捷科技在全球CRT 显示器市场中的份额为35%，在LCD 显示器市场的份额为22.5%，显示器市场占有率居全球第一位。冠捷科技在全球液晶电视市场的份额为5.1%，是全球第一大液晶电视生产商。

那么冠捷科技的财务状况又是如何呢？我们不妨通过下图来了解一下：

从上图表中我们看到冠捷科技从2003年至2006年的年均收入增长50%，净利润年均增长29.5%，平均每年的分红比率为28.4%。综合其基本情况和经营情况，其长期发展情况，应该不值得投资者怀疑。

从上图中我们可以看到目前冠捷科技总股本约19.47 亿股，主要股东为飞利浦电子香港有限公司和京东方。另外，冠捷科技目前管理层持股约1.7%。此次，京东方将其股权出售给长城电脑，对于长城电脑来说，其业务能力将得到进一步扩充。

长城电脑的主营业务包括电脑整机、显示器和电源。2006 年长城电脑的显示器销量超过200万台，显示器业务是公司最主要的收入和利润来源。2006年年末公司拥有超过6 亿元现金，没有长、短期计息负债。在激烈的市场竞争中通过兼并收购获取成长性公司，对公司来说无疑是较好的选择。本次长城电脑，收购冠捷科技10.27%的股权后，按冠捷科技2006 年的分红金额，长城电脑将获得3770万元投资收益（按1美元等于7.6 元人民币计算）。假设长城电脑在自有资金以外融资6亿元用于收购，贷款利率为5.3%，那么公司今年的财务费用将增加1855万元左右。即使保守估计，按成本法计算，收购冠捷科技股权可在2007 年，为长城电脑带来约1800万元税后利润，将占长城电脑2006 年净利润的30%。

如果长城电脑再将飞利浦所持有的冠捷科技股权进行全额收购，那么，长城电脑将成为冠捷科技的最大控股股东，两家公司的显示器业务得到整合，也将成为可能。2006 年冠捷科技的显示器和液晶电视出货量合计达4280万台，长城电脑的显示器出货量不到300万台，整合模式更可能是长城电脑借助冠捷的渠道和管理经验。

如果最终长城电脑持有冠捷科技30%的股权，以每股6港元计，长城电脑还需要筹集近30 亿元人民币。目前冠捷科技2006 年的市盈率仅8倍，国内A股市场的2006年平均市盈率达到40 倍以上，长城电脑如果通过国内A 股市场融资则收购成本很低。假设长城电脑以每股15 元左右的价格增发2 亿股A 股，收购冠捷科技约5 亿股股权，连同本次收购所得到的2 亿股股权，按2006 年冠捷科技的业绩，估计将使长城电脑07年的业绩，增厚至每股0.60元。

综合来看，此次股权收购，对于长城电脑来说，应该是利多于弊。但是，前期行情的上涨，公司的股价也随行就市持续上涨，抵消了此次股权并购带来的部分上涨空间，投资仍然需要谨慎对待,切勿草率从事。

4、中材国际（600970）

最近几年随着中国对外经济往来的日益增多，国内公司也开始立足本土，放眼全球，上市公司当中，中材国际就是其中的一家代表公司，公司近年来，不断拓展海外市场，大单持续不断的产生，中材国际的股价也在公司的定单簇拥下，不断创造新高，最近还出现了放量拉伸的强势行情。那么，最近巨额的定单又是否能支撑目前高昂的股价呢？

我们先通过下图来了解一下中材国际基本情况

从上图的数据中我们不难看出公司06年的利润增长率低于主营业务收入的增长率，主要是由于营业费用及管理费用大幅增长所致。2006年公司营业费用同比大幅增长246.5%，主要是由于一些境外项目进入设备安装期，公司出口设备的运输费用，及包装费用大幅增长。

从公司的经营状况上看，公司的国内订单已经出现恢复性增长。公司在国内新签署合同总额174.6 亿元（包括天津院41.6 亿元，装备有限公司26 亿元），而签署国外合同70亿元，国外合同占新签合同总数的65.4%。从公司07年国内签单来看，截止07年4月11日，公司签订重大合同约22.3亿元，其中国内合同为15.1亿元，占比达67.8%，5月中旬,又与美国和也门两家公司签定了2.04亿美元的大额合同，证明公司的国内外订单已经出现恢复性增长。据兴业证券提供的预测数据显示,预计公司07到08年每股收益将达1元和1.3元，如果考虑天津水泥院及中国建材装备公司，于07年并表，则公司07-08年的每股收益将达到1.55元和1.95元，那么,以此收益进行估算,目前公司的股票价格,也基本提前反映了07年全年的业绩预期。

投资建议：

浦发银行（600000）

2007年5月14号，浦发银行有限售条件流通股上市流通，次日，即创下了单日下跌7.48%的大跌幅，其后股价站稳回升。本次上市有限售条件流通股1,928,344,925股，占原流通股总数的63.8%，涉及公司股东159家，除前两大股东持有的部分股份（由持有公司的股份总数超过5%，因而两者本次解禁的股份数分别为增发前公司股份总数的5%）。以及去年11月公开增发中网下配售的股份外，其它原非流通股均将上市流通。这也是5月最大规模的一次非流通股解禁。

不可否认，由于本次解禁的有限售条件流通股所占比例较高，涉及股东也多，再加上目前大盘在高位上运转，系统性调整的风险随时都会到来，因此短期内给股价上涨的空间压力是较为巨大，因此该股在近两周内也是以盘整为主，其涨幅较其他同类股价制商业银行股落后。主要的原因有以下几点：

1）根据浦发银行最新的招聘广告，浦银安盛基金管理公司（筹）正在招募包括监察稽核经理、法务经理、渠道销售业务经理、基金直销业务经理等各方面人才。浦发银行表示，该行为中国银监会批准的商业银行设立基金管理公司的扩大试点银行之一，相关筹备工作正在紧张进行中。

据悉，浦银安盛基金管理公司（筹）由浦发银行联合法国安盛投资管理有限公司与上海盛融投资有限公司，共同发起设立的合资基金管理公司。今年1月，浦发银行发布公告称，浦银安盛基金管理有限公司的相关事宜已获得中国银监会正式同意批复，浦发银行将持有浦银安盛51％的股权。

此前，浦发银行还已经与法国巴黎银行（BNP Paribas）和上海国际集团签署合作意向，三方合资成立保险公司

2）浦发银行在股份制银行中处于中上游，其综合素质与民生、兴业、中信较为接近。公司一直维持快速平稳的增长，06年实现资产规模同比增长20%。存贷款规模分别增长18%和22%。较高的存贷利差使得公司保持着较好的盈利能力，06年拨备前利润增长29%，净利润增长31%，全年实现ROE13.6%。此外，审慎的经营风格保证了公司拥有良好的资产质量，07年1季度末浦发银行五级分类口径下的不良贷款率1.80%，而拨备覆盖率则达到了158%。我们认为浦发银行在未来两年仍将保持快速增长，尤其是所得税率的降低将极大推动利润的增长，预计07、08年净利润增速为69%和50%。

3）从估值的角度看，浦发目前的股价对应08年PB仅2.47倍，PE17.8倍，在上市银行中几乎最低，具有较大的吸引力。

4）浦发银行仍是07年度最看好的银行之一，理由在于：1）目前高达40%以上的实际所得税率会使浦发在未来所得税减免中获得更大的收益，税后的净利润也将呈现爆发式增长；2）为求长远发展，公司仍有再次融资的需要，而现有股东的每股净资产也将随之得到提升；3）保守的会计政策和较高的拨备覆盖率意味着公司未来拥有释放业绩的能力。如果未来一段时间因股东减持或大盘系统性风险而出现股价下跌，则是投资者增持的绝好的机会。

公元2007年5月22日，残荷雨声在和讯博客祝全球华人平安喜乐、祝全体博友健康吉祥！

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